>>> 금호석유의 기업가치 재고는 성공적
전에 한 차례 금호석유에 대한 분석을 진행했었는데요. 당시에 주가는 2021년 1월 22일 종가 기준 +2.42% (4,500원) 상승해 190,500원, 시가총액은 5,8조를 기록했습니다. 현재 금호석유의 주가는 5월 29일 기준으로 233,500원, 시가총액은 7,1조를 기록하고 있는데요.
52주 최고가는 298,000원으로 52주 최고가 기준으로 시가총액을 계산하면 약 9조에 육박합니다. 당시에 목표 시가총액을 10조로 계산했던 것이 운이 좋게도 맞아떨어져서 좋은 성과를 얻을 수 있었습니다.
당시에 금호석유의 주가가 높은 수준으로 성장할 수 있었던 이유는 '저평가'때문이었습니다. NBL(NB라텍스) 글로벌 No.3 대만의 Nantex는 2021년 기준 PER 10배, EV/EBITDA 5.8배를 기록했는데요. 하지만 NBL(NB라텍스) 글로벌 No.1 한국의 금호석유는 PER 5배, EV/EBITDA 2.8배를 기록하고 있었습니다.
같은 VLAUE를 적용해도 약 두 배 가락의 성장이 필요하다는 것을 알 수 있습니다. 게다가 Nantex의 고무 Capa(생산량)은 34만톤/년(NBL 27만 톤)과 금호석유의 고무 Cape 163만 톤/년(NBL 64만 톤) 기준으로 고무의 EV를 비교할 경우 금호석유의 고무사업 가치가 Nantex 대비 할인된 상태였습니다.
요약을 하자면 금호석유는 Nantex와 같은 VALUE를 적용하는 것 만으로도 기업가치가 재고가 필요하다는 이야기입니다. 최근에는 주가가 다시 하락했는데요. 관련된 내용과 앞으로의 주가 전망에 대한 내용은 아래에서 계속하겠습니다!
📌 목차
1️⃣ 금호석유의 영위 사업 종류 (재무제표)
2️⃣ 현재 금호석유 주가 조정의 원인은 이익예상치 하락 때문
3️⃣ 고무 호시황, 석유화학기업을 주목하자
>>> 금호석유의 영위 사업 종류 (재무제표) (재무제표 바로가기)
| 회사가 영위하는 목적사업 | |
| 가. 큐멘, 페놀, 아세톤, 비스페놀 A, 에폭시레진, 알킬페놀 및 MIBK제품들(이하 제품)을 개발, 생산 또는 개량하는 것 | |
| 나. 대한민국과 전세계적으로 제품을 배포, 홍보 및 판매하는 것 | |
| 다. 제품의 부산물[AMS, DIBK, BENZENE DRAG, 부산물 염, 경질유분 (HEAVY AROMATICS, FUEL OIL, CUMENE), 중질유분(FUEL RESIDUE, HEAVY OIL)]을 제조, 판매하는 것 | |
| 라. 합성수지 및 기타 플라스틱 물질, 기타 분류 안된 화학물질의 개발, 제조, 판매 | |
| 마. 위 가호, 나호, 다호 및 라호에 언급된 업무와 관련하여 필요한 원료 또는 물품의 물류, 보관, 수출입 | |
| 바. 위 가호, 나호, 다호, 라호 및 마호에 언급된 업무와 관련하여 필요한 설비 등의 건설 | |
| 사. 대한민국 내에서 제 3자에게 공익설비나 기타 서비스를 제공하는 것 | |
| 아. 위험 물품을 보관 및 보관에 필요한 창고 운영 기타 서비스를 제공하는 것 | |
| 자. 이상 각 호에 직·간접적으로 관련되거나 법에 의해 허용되는 사업이나 활동에 관여하는 것 | |
| 이상 열거된 회사의 사업 목적은 가능한 가장 넓은 범위로 해석되어야 하며, 회사의 상호는 회사의 사업목적을 제한하지 아니한다. |
| 주요 사업의 내용 및 향후 추진하려는 신규사업에 관한 간략한 설명 | |||
| 하역업 및 노무공급업 | 검수업 | 창고업 | 종합중기 대여업 |
| 부동산 임대업 | 화물운송업 | 용역업 | 복합운송주선업 |
| 화물자동차 운송주선업 | 해운대리점업 | 해상화물 운송주선업 | 무역업 |
| 건설기계 대여업 | 건설기계 정비업 | 계량 증명업 | 공유수면매립업 |
| 기계, 기구 및 장비 대여업 | 내양화물 운송업 | 냉장 및 냉동 창고업 | 농산물 창고업 |
| 도로 및 관련시설 운영업 | 도로 포장업 | 도매 및 소매업 | 도매 배송업 |
| 동산 임대업 | 물류시설 임대업 | 복합화물터미널사업 | 부동산 개발 및 공급업 |
| 부동산 임대 및 매매업 | 부두운영사업 | 상업서류 송달업 | 석탄취급설비 시설 관리업 |
| 선박 관리업 | 선박 대여업 | 소화물 일괄 수송사업 | 소화물 전문 운송업 |
| 수산자재 판매업 | 수상화물 취급업 | 수출입업 및 동 대행업 | 양곡 싸이로업 (하역, 이송, 보관업) |
| 외항화물 운송업 | 위험물품 보관업 | 유류 및 가스 판매업 | 유연탄 하역업, 이송업, 저장업 (싸이로), 반출업 |
| 유통업 | 이사화물운송사업 | 자동차 대여업 | 자동차 운송 주선업 |
| 자동차 운송업 | 자동차 및 중장비 정비 사업 | 전자상거래업 | 주유소 운영업 |
| 주차장 운영업 | 철도소운송업 | 통관업 | 파이프라인 운송업 |
| 폐기물 판매업 | 포장사업 | 포장용역 및 목상자 제작 등 수출 포장업 | 항구 및 해상 터미널 운영업 |
| 항만 하역업 | 항만시설 복합 물류사업 | 항만시설 운영업 | 항만운송사업 |
| 항만준설공사업 | 항만내 운송업 | 항만하역설비 운영관리 및 임대업 | 해상화물 운송사업 및 주선업 |
| 화물 보관업 | 화물자동차 운송사업 | 화물터미널 사업 | 유연탄 등 광석 매매업, 위탁판매업, 중개업 |
| 신재생에너지 연료 매매업, 위탁판매업, 중개업 | 화학제품, 화공약품 및 이들의 원재료 매매업, 위탁판매업, 중개업 | 발전소 운영업, 정비업 | 발전연료 제조, 가공, 매매, 운영업 |
| 사일로 운영 컨설팅업 | 신재생 연료제조용 폐기물의 수집, 가공 | 기타 전기 각호 관련의 부대사업 일체 | |
| 이상 열거된 회사의 사업 목적은 가능한 가장 넓은 범위로 해석되어야 하며, 회사의 상호는 회사의 사업목적을 제한하지 아니합니다. | |||
>>> 현재 금호석유 주가 조정의 원인은 이익 예상치 하락 때문
금호석유의 주가는 2차례나 300,000원(시가총액 9조)에 가깝게 상승했지만 다시 하락을 했는데요. 지금 있는 조정은 아마도 기업가치 재고도 진행되었고, 보복 소비로 인한 이익 증가도 끝이 났다고 판단되어 나타난 것으로 예상됩니다. 지난해와 당해에는 마스크, 레깅스, 일회용기(석유화학제품) 등에 의해서 매출이 견인되었다면, 지금은 또 다른 상품들(고무)로 인해서 또다시 매출이 견인될 것으로 예상되는데요.
예를 들어 MBL(MB라텍스)에 대한 공급 안정화와 수요 하락에 의해 이익이 소폭 하락할 수 있는데, 대신 고무(타이어)의 수요가 증가하고 있습니다. 이러한 상황에서 라텍스의 수요보다 타이어의 수요가 훨씬 크기에 충분히 이익을 메울 수 있다고 생각되는 것인데요. 즉, 현재 이익이 증가할 것인지는 모르겠으나, 하락할 것으로 보이지는 않기에 현재의 주가는 저평가로 말할 수 있는 것입니다.
게다가 부채비율도 점점 하락해 결국 약 30%까지 하락했는데요. 잉여금도 2조 7,000억 원 가까이 모인 상태이기에 주주환원 정책으로 배당성향 증가나 신사업을 기대할 수 있을 것 같습니다.
>>> 고무 호시황, 석유화학기업을 주목하자
사실 고무 시황은 오랜 시간 약세를 면치 못했습니다. 긴 기간 동안 금호석유화학은 SBR(고무) 등을 축소하고 NBL 등의 고부가 제품을 확대하면서 이익을 높이는 전략을 취해왔는데요. 그 결과 과거 낮은 비중을 차지하던 특수 고무 비중은 2020년 66%로 큰 폭으로 증가했습니다. 연말에 예정된 NBL(NB 라텍스) 7만 톤 증설이 완료되면 그 비중은 75%까지 추가로 높아진다고 하는데요.
그동안 고무에 대한 관심을 버린 것은 아니었습니다. 금호석유화학은 부진한 고무 시황에도 포트폴리오 재편을 통해 OPM(생산 속도)을 개선시키며 한층 높아진 이익 체력을 입증했는데요. 금호석유화학의 이익의 상승과 더불어 최근엔 합성고무 시황 자체도 구조적 상승세에 이르고 있습니다.
석유화학 제품의 수요는 경기 회복 국면에 따라 차이가 있긴 하지만 매년 약 3% 이상 증가하는 추세인데요. 하지만 공급은 단계적으로 늘어나 수급 밸런스는 불일치합니다. 수급 공급의 밸러스가 한 번 꼬이면 상당 시간 약세가 이어지곤 합니다. 대표적으로 과거 2010년 고무 호시 황에 중국의 대규모 증설이 2011년 ~ 2012년 대거 유입되며 공급이 과잉되기 시작했고, 수요 부진까지 더해지며 고무 시황은 약세로 약 10년간 이어졌습니다.
그렇게 약 10년이 지나고 지난해 드디어 고무의 반등이 시작됐는데요. 최근 고무의 반등은 생산차질과 팬데믹 영향이 컸던 여타 제품과는 다른 경우입니다. 이미 오랜 시간 합성/천연고무 공급 조정과 그간 부진한 수요 회복이 핵심인데요. 공급과잉 장기화로 합성고무 증설은 거의 없었고, 천연고무도 경작지가 감소했습니다.
끝.
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